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流动性挖矿全面重启，DeFi下半场将如何开启？

imtoken注册流程 2023-12-21 05:13:55

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2020年6月至今，DeFi火了几个月，流动性挖矿项目轮番亮相。突发财富效应浪潮下，如何看待和辨别流动性挖矿项目？还有哪些适合参与 DeFi 的机会？背后有哪些风险？ 9月23日，OKEx情报局邀请DeFi资深玩家女神Dovey Wan进行专访对话，深度聊聊DeFi，重温流动性挖矿热潮。

嘉宾简介：Dovey Wan，Primitive Ventures联合创始人，DFI.money（YFII）社区核心成员，Coindesk全球咨询委员会成员。

亮点摘录：

1. DeFi 不是抽象的。可以从三个方面来量化：无准入许可、无第三方托管、无交易对手风险。

2、当市场情绪高涨时，绝大部分凭空创造的资产价值肯定会被高估。

3、大家都认为挖矿可以赚钱。事实上，赌注是这些凭空创造的资产是否可能具有暴涨的价值。

4、在价值判断上，可以遵循第一个原则，即每个细分领域都要投资一个头部玩家。

5、以太坊之所以在DeFi浪潮中有这么大的优势，不仅是因为它是一种重要的基础资产，更重要的是它是一种核心价值媒介。

6、DeFi的黑客事件其实是一个非常典型的优胜劣汰的过程。最后，只有最好的和最稳健的合约才能被市场使用。

7、对于DeFi，如果真的要做出价值判断，还是需要先使用这些服务和产品。如果觉得还不错，可以顺着这个思路的逻辑做点功课。

8、不是为了治理而治理，而是每个去中心化金融项目背后的社区是如何形成的。非常功利的项目是绝对不可能走得很远的。

以下为对话全文：

Dovey：大家好，其实从六月中旬到现在已经三个月了。我个人认为，整个DeFi挖矿的收益市场，与长期套利收益基本持平。从风险和收益的角度来看，参与大部分DeFi挖矿项目意义不大，所以我觉得可以借此机会回顾一下过去三个月发生的一些事情。装盘。

让我先快速介绍一下自己。我是多维在中国有很多朋友叫我多维小姐。我的主要活动在旧金山和新加坡。正好这次YQ是5月份回国的，大家也可以关注我哦。国内的朋友互动比较多。

从2014年开始参与区块链投资到现在已经6年了，这6年大概有3个（牛市）周期（如果这次算小牛市周期的话）。其实不管这三个周期是怎样的炒作话题，其实还是有不少相似之处的。可能很多新朋友都是因为DeFi的大浪潮才开始创业的，这次我就来做，

OKEx情报局：从DeFi整体的现状来看，有人认为当前的DeFi热潮与2018年的DApp热潮类似，比如参与人数、代币价格上涨等，但也有人认为相反的观点，认为现在 DeFi 有了价值背书，基础设施更加完备。多维如何看待这两种观点的差异？

Dovey：我个人认为，和2018年的DApp热潮相比，其实并不是一个特别好的参考。我觉得比较好的参考应该是2018年中心化交易所流动性挖矿的浪潮，无论是从代币经济设计还是激励机制来看，都有很多相似之处，投机套利的玩法其实也差不多。事实证明，中心化交易所做流动性挖矿时，受益最大的其实是资金量大的交易者。他们可以与自己交易。有时他们不会产生真正的交易量，但他们可以从中获利。 .

现在DeFi挖矿的一个特点就是它的整个token分配机制和原来的流动性挖矿最相似，也是需要你把你的资金投入使用，相当于把你的资金投入到一定的用途中. 我们知道比特币挖矿是工作量证明，工作量证明，而DeFi挖矿其实是资金证明，资金证明。对于资金证明，您必须将资金投入使用。

我觉得有必要跟大家定义一个概念，就是什么是DeFi，什么是Decentralized finance。去中心化金融其实可以从三个方面进行量化。它需要满足三个特征。一是没有准入证，二是资金本身没有第三方托管，三是没有交易对手。风险（Counterparty Risk），交易对象实际上变成了合约本身，而不是人。

接下来我来说说这次流动性挖矿的区别？首先刚才说了2018年中心化交易所的流动性挖矿其实并没有给交易所带来多少真正的价值，因为所有的交易量其实都是在闲置资金。这一次，其实还有很多劣质的 DeFi 仿品。每个周期都有好有坏。每个周期都有一个爆炸性的主题。我认为它的初始设计非常聪明。

事实上，这次 DeFi 挖矿最早可以追溯到 Synthetix（SNX）。很多后续的挖矿项目，包括 YAM 本身，其实都是分叉了 SNX 合约。可能国内很多对其了解不深的朋友并不知道，SNX的挖矿其实在去年就已经开始了。今年的浪潮应该是 Compound 在 6 月中旬推出了 COMP 代币的流动性挖矿。这次我觉得最大的不同是，他们拿到你的钱的时候，其实有一个激励机制，鼓励大家把钱放到他们的合约里。

比如Compound，其实你可以把它想象成一个去中心化的银行，你可以存入不同类型的资产，比如说你可以存入稳定币，然后你的存入本身就作为抵押品，通过这个行为质押，可以获得对应的贷款，贷款本身也可以是任何类型的资产。

对于所有的银行来说，其实都需要一个吸收存款的过程。例如，为了鼓励您存款，它会给您各种折扣、福利或现金返还；而流动性挖矿要做的就是给一个Token，其实就是它平台的收益。但这种凭空印钱，最终还是需要做出价值判断，钱能否成为真正的长期有价值的资产。

现在市场情绪高涨，大部分凭空创造出来的资产，本身就必然被高估。因此，对于大多数DeFi产品来说，无论是借贷平台，还是资产发行产品，亦或是各类衍生品平台，都需要冷启动项目本身的早期资金。像这次，他们通过流动性挖矿的方式，吸引了很多持币的用户来帮助这个冷启动过程。为了激励他们这样做，给他们相应的福利。这其实就是DeFi挖矿背后千变万化的逻辑。

每个人都认为挖矿可以赚钱。其实，赌的东西就是这些凭空创造出来的资产，就像种瓜得豆一样。豆子本身的价值是否有可能暴涨，但这种价值判断往往与基本面不符。关系。

OKEx情报局：很多粉丝经常看你通过微博发表一些对DeFi项目的见解和看法。能从认知、赚钱、投资的角度谈谈你的DeFi投资经历吗？

Dovey：对，在 DeFi 方面，我在 2017 年或者 2016 年投资了很多项目，那个时候 DeFi 这个概念本身可能还不存在。我经常开玩笑说它们可能是经典的 DeFi。 Classical DeFi包括Bancor、Maker、Kyber等，然后第二波大概是2017年、18年开始的。可能叫Classic DeFi（复古DeFi），比如melon，nexus mutual，那个时候可能规模不大. 细分领域，不过现在好像做的不错。

2018年出现了一些新的东西，可以说是DeFi的先锋，比如Uniswap，其实是2018年底上线的。而我们又看到了一个新的浪潮，就是今年5月之后的激进DeFi。这一波与之前的交易所流动性挖矿、当年的DApp热潮最大的不同在于，它们真的是在解决一些问题。我们从交易量和锁仓量也可以看出，相比原来增加了几个数量级，量变产生了质变。这样的量级，是很难单纯靠一小部分玩家产生的。

如果真要谈DeFi投资本身，我个人认为对于那些2020年只关注DeFi的朋友，建议可以先使用DeFi产品和服务。

比如使用Maker，看看它是如何完成货币衍生过程的；使用 Kyber，如何将你的比特币变成可以与以太坊主网络通信的 wBTC；曲线体验，稳定币兑换Go怎么样。事实上，他们有很多这些去中心化的金融成分。以曲线为例。如果想在中心化交易所兑换稳定币，可能经常会有折价或溢价，但 Curve 上的稳定币资金池足够大，可以最大程度地减少交易磨损，至少对于稳定币交易对而言。从这个意义上讲，DeFi 极大地提高了市场的有效性，至少在几个细分领域，所以我认为 DeFi 根本不是空中楼阁，它的基本面还是不错的。

但是如果你做任何投资，如果纯粹是你不懂的东西，我觉得你还不如去玩老虎机吧？所以如果你真的要做出价值判断，你应该首先使用这些服务和产品。在使用了这些服务和产品之后，如果觉得还不错，可以按照这个逻辑，自己做一些功课。比如看看Curve代币是做什么用的，能不能收取交易手续费，能不能有利润分成等等。

2017年我们看到各种大大小小的好坏，每一个项目都说要做以太坊的公链，而这次DeFi跟原来的公链项目不一样，整体来说有一点好这一次的DeFi浪潮就是，有用的和没用的东西，或者是空气，都可以非常容易和快速的有一个反馈，大家可以有一个比较快的判断，所以这就是为什么很多都是这个很劣质的原因仿盘可以快速归零，因为大家很快发现它没有价值。

粉丝：现在应该买哪个币？大叔系列有什么不同，为什么能涨那么高？

Dovey：每个 DeFi 组件都可以归类为金融服务产品。如果maker是央行，你可以把叔叔系列看做是一个去中心化的资产管理平台，相当于链上有一个优化收益的过程。让我给你一个非常简单的例子。如果你想开始挖CRV和SWRV，因为是稳定币挖矿，本身没有无常损失，所以实际上可以把你仓位的结构性损失降到0，那么你必须在成本上，有可能算是比较高的gas费。例如，每次与 Curve 合约交互时，你可能要花费甚至可能是数百美元的 gas 费。

所有这些收入的资产管理平台，例如YFII机枪池，可以帮助您判断合约本身的安全性并为您节省一些gas费用。你可以把它想象成一个矿池。这个资金池本身可以帮助大家在全网不同收益项目中做出相对稳定的固定收益投资行为。作为个人来说，这样做的好处就是省心省事，省钱。如果你想自己挖 CRV 和 SWRV，每次合约交互都要花费数百美金的 gas 费。对于资金有限的散户来说，其实是一种没有任何经济效益可言的投资行为。

然后，在价值判断上，我也很难告诉你应该买哪种货币或者做什么，因为每个人的风险承受能力、头寸配置、投资精力和时间其实是不一样的。但是我觉得在价值判断上，大家可以遵循一个第一原则挖矿比特币盈亏怎么算，就是第一原则就是他必须没有竞争对手。例如，我长期持有nexus mutual。虽然它存在诸多问题，但在保险赛道上并没有任何竞争对手。其实资管本身门槛就比较高，所以不在资管赛道。会有很多玩家，往往在收益和收益策略上，其实是赢者通吃的局面。所以我个人认为，在每个细分领域，要想做价值判断，一定要投资一个顶级选手。

还有一个可能是我经常用到的一个价值判断，就是整个市场的价值判断从来都不看好仿盘。因为都是很劣质的仿盘，如果你看到他们可能连UI都做不好，那证明他们在这个东西上投入的精力还不够。为什么这种精细的手工制品往往价格更高，因为它是人类劳动时间和智慧的结晶。所以如果你纯粹是一个很差的模仿市场，这个市场是不可能给你任何有效的价值判断的，因为自己做这个东西的人并没有投入任何精力。

我觉得这两个方法论可能是大家可以尝试做的一些价值判断方法。

OKEx情报局：专注于流动性挖矿的项目非常多。 Sushiswap 基本上拿走了 Uniswap 一半的质押金额。最后，Uniswap 还推出了自己的 UNI 代币和流动性挖矿计划。有人说流动性挖矿是DeFi的灵魂，你怎么看待两者的关系？

Dovey：为什么很多DeFi产品和服务都需要流动性挖矿？因为是代币分配机制，可以通过代币分配机制吸引更多的流动性提供者。不管你是贷方还是去中心化交易所，你还是需要一个足够大的资金池来支撑我自己。

其实和很多好的DeFi项目一样，它从来没有流动性挖矿，比如Maker、Kyber。我认为这两件事不一定要联系在一起。如果已经有足够好的初始资金池，这个东西本身就有用，会吸引足够的流动性，就会有资金提供者，有人愿意在平台上锁仓，就完全没必要了. 流动性挖矿。我觉得这个东西主要看你的项目所处的行业周期，你所处的细分领域，你希望达到什么。

范：DEFI不断发展，ETH以外的公链有潜力吗？

Dovey：这是一个很好的问题，让我谈谈我的看法。事实上，你可以看到一件事。大量的公链这两年处于一个非常迷茫的发展阶段，因为一开始可能都想成为新的货币，但是没有足够强烈的价值共识。我们看到像EOS、TRON这样的东西，可能在一些比较小的驾驶应用上做的不错，但是也比较难取得成功。

以Tron为例，其实从某种意义上说，它已经足够便宜，足够快，交易手续费很低，我们也看到了大量的稳定币在上面发行。然而，TRON 自己的代币很难获取价值。捕获这个价值的原因其实很简单，因为基本上所有这些，无论是稳定币还是去中心化应用，都使用波场TRON是一个比较便宜的转账链，所以如果你只是把它当作转账链，其实是难以获取价值。

以太坊在这波浪潮中有这么大的优势，主要有几个原因。第一点是大量资产在以太坊上发布了相应的价值映射，第二点是所有的DeFi基础设施都允许用户使用ETH作为核心价值媒介。例如，所有的去中心化借贷平台，例如 Compound，都使用 ETH 本身作为他们用来筑底或存入最大资金的资产。和Maker一样，作为一个去中心化的央行，在做货币衍生品的时候，基础资产也是ETH。所以ETH不仅仅是一种基础资产，它已经成为一种价值媒介。

如果你用过 Uniswap，你也会发现 Uniswap 上所有的交易路线也是 ETH。比如从token a兑换到token b的过程中，往往可能没有直接的兑换对，所以都是通过ETH，ETH成为了交易路由器上最大的价值。这也是为什么以太坊本身具有长期价值的原因之一，不仅仅是gas fee那么简单，当token有价值的时候你的网络会更安全，只有网络更安全之后才会有更多的人上网络做各种资产衍生品会形成良性循环。

因为流动性本身就具有非常强的网络效应，还有我们常说的引力效应，所以我觉得如果其他公链想要让自己公链的本币达到以太币的高度，首先，我不知道他们有没有这样的机会；第二个是 Polkadot。我觉得早年波卡在生态上确实可以和以太媲美，但是现在波卡的原生资产已经很少了。我觉得从长远来看，可能会有一些突破，但我觉得在未来1-2年内，以太坊的地位是很难被撼动的。

OKEx情报局：我们关注微博博主超级君（“超级比特币”）日前发布了一些关于soda项目漏洞的信息。白猫黑客们好心提醒大家一定要弥补漏洞，不要用残酷的丛林法则让这个项目直接毁于一旦。您对此表示赞扬。 Dovey如何看待DeFi项目的暗门和漏洞？区块链安全有没有完美的方案？

Dovey：我经常在很多公共场所进行风险提示，我也一直劝小白不要一个人贸然去挖矿。每个硬币都有两个面。 DeFi币的另一面意味着你要对自己完全负责，也就是我们常说的not your key，not your coin（not your private key，not your coin Token）。因为当你不需要别人的牌照审查和保管，你没有对手的风险时，你也必须为你所有的操作盈亏自负。自我主权的先决条件是你对自己负责。我们常说区块链是第一次从技术和数学层面保证我们的私有财产神圣不可侵犯，但不可侵犯的另一面是如果别人想办法得到你的财产。你不能去找任何人捍卫你的权利。

编写此代码后，必须执行它。它的无条件执行其实类似于我们现实社会中的法律，也就是我们常说的Code is law。还有许多风险，例如 Admin 密钥。每个合约实际上都有自己的私钥来控制资金。很多合约中的 Admin key 本身可能不会被多签或销毁，也就是说你把资金放进去，他可以随时帮你转走。

然后还有一点就是存在很多钓鱼风险。比如你可能给你的钱包授权了一些不知名的合约，然后你不知道给了什么授权。我觉得参与DeFi的门槛就更不用说挖矿了。单纯参与和使用的门槛其实还是比较高的。如果大家没有足够的时间、精力和技术能力来理解这一系列的东西，其实大家暂时不要用这些DeFi的东西可能会更好。

因为从 DeFi 开始我们就发生了各种大大小小的黑客事件。如果这个世界上合约本身是开源的，如果我是黑客，我看到你的代码有漏洞，我就会利用这个漏洞，其实我觉得从加密数字的角度来说是完全合理的货币和去中心化金融领域的法则。这就是为什么这个行业是相对达尔文主义的。如果你的合同写得不好，你很容易被黑客攻击。一旦你被黑了，你实际上就没有了存在的价值。其实这是一个非常典型的优胜劣汰的过程。最后，只有最好的和最稳健的合约才能被市场使用。

所以很多DeFi的老人其实都有一种态度，就是认为弱者本身就没有存在的意义。首先，如果你不能掌握这些基本知识，不能对自己负责，那你就不要碰这个东西。如果你想触及这件事情，你必须要为自己的盈亏负责。

其实这也是与中心化金融最大的认知差异。我们可能选择了信任银行、支付宝、各种中心化金融产品、一个基金经理，但现在我们身处这个行业。你可以选择相信自己。我想这也是我们每个用户需要做的思想转变，从原来的任何人都不能侵犯你的私有财产，到任何人只要有机会就可以侵犯你的私有财产。

OKEx情报局：YFII从YFI分叉出来之后，其实已经发展的比较成功了。 Dovey能否以YFII为例，谈谈DeFi治理的重要性？

多维：是的，二叔的发展只能说是迈出了自己独立的第一步，不能说是非常成功，因为未来还有很多挑战。之前也在微博上分享过挖矿比特币盈亏怎么算，这个fork本身并不是传统意义上的fork。可能大家对比特币的分叉比较熟悉。比如BitcoinCash和比特币的分叉，其实是一个充满敌意的、充满敌意的分叉。但是我们的分叉本身其实是没有敌意的，因为我们最终相互竞争的其实是一个资金池，就是资金量的证明。现在 DeFi 的体量很小。我个人认为肯定有几百亿的资金没有从外面进来。所以其实我们在一个快速增长的增量市场的时候，其实是不存在资金竞争的。因为资金实在是太多了。

后来我们看到Sushi完成迁移之后，Uniswap的总锁仓量其实比Sushiswap出现之前高了50%，所以它其实是一个快速增长的增量市场，而不是存量市场，所以我觉得这不是一个传统上是敌对的分叉。

然后我会讲这个治理。其实我觉得没有必要为了治理而治理。相反，我会谈谈每个去中心化金融项目背后的社区是如何形成的，因为有些社区的形成是非常功利的。社区形成是非常有机的。我认为功利社区和有机社区所带来的长期影响其实与项目本身的可持续性有很大的不同。

和很多功利项目一样，非常典型。可能这个项目本身并没有搞DeFi。突然看到DeFi火了，它也分叉了一个Swap，来做流动性挖矿。其实最近我们见多了，各种跑路的骗局都有。这样一个带着非常功利的动机出现的项目，是绝对不可能走得太远的。

二叔的出现，其实我觉得很纯粹，是巧合，是在区块链大数据组，在我们的一个社区治理提案没有通过之后，高大人和老白他们那天晚上出去我们还不如只做自己的项目，几百个人里面，可能几十个执行力比较强的小伙伴自发组成了这样一个项目组织，然后逐渐开始合理分工，这样作为运营团队、合同审核团队、投资策略团队和海外事务团队。因此，所有这些社区形成的动机非常重要。

OKEx情报局：经过这波DeFi，以太坊的性能问题再次暴露。有人算了一笔账。如果你没有 50,000 美元，就不要去凑热闹了。 Dovey 认为 ETH2.0 能否解决性能问题？

Dovey：是的，基本上，如果你没有5万到10万美元的本金，以太坊挖矿，交易摩擦费是无常且有风险的，它可能会让你操作起来像老虎一样，然后你可能赚不到钱到底什么钱，说不定还是输了。

我们现在对ETH 2.0有很大的期待，就是可以解决链上的交易手续费和全网的资源拥塞问题，但是我们真的需要去到功能性的2.0，因为它已经分为几个阶段了开始。现阶段只能转账，不能支持智能合约。估计还需要两年时间才能真正全面支持智能合约。近两年很多中间解决方案，比如Uniswap的第三个版本现在使用的是Optimistic Rollup，而Rollup是一个可以匹配未来和2.0的加速解决方案。

然后还有很多Sidechain的解决方案，比如xDAI，现在很多人把它当成以太坊的小姐姐，基本上所有的以太坊应用都可以迁移到它上面，而且可以同步进行，而且它自己的话速度非常快，没有阻塞，它还有自己的原生稳定币。然后我们看到很多DAO的部署，还有NFT的发行，现在都已经迁移到xDAI上了。这些中间方案也让我看到，在ETH 2.0没有完全可用的智能合约功能之前，它们仍然是一些不错的替代方案。

我觉得以太坊的发展生态确实很强大。很多其他的公链解决了扩展性，但是我没看到很多衍生出来的应用。所以我觉得这个东西其实是遵循它的发展生态的。当你的开发生态足够强大的时候，你就有了足够完善的开发包，开发工具，以及各种开发者常用的一些东西。无论是语言还是开发环境，都存在着非常强的网络效应和进入门槛。

结尾

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