ETHPoS供需动态分析：通缩如何实现？

原标题：《分析：以太坊并购后的经济学》

作者：惠斯通

编译：去中心化金融社区

介绍

在 9 月 15 日进行网络升级后，以太坊从工作量证明 (PoW) 切换到权益证明 (PoS) 共识机制，将网络的碳足迹减少了 99.95%。

这也意味着自合并以来，以太坊的每日代币供应量有所减少。

本文将研究新的 PoS 以太坊网络的供需动态及其通缩现实。

合并前

关于合并后以太坊通货紧缩的猜测很多，现在我们将能够检查数据并了解合并后实际发生的情况。

许多分析师正在查看过去的信息，以预测网络升级后以太坊上的代币活动。

考虑到以太坊在 2021 年 8 月的另一项重大升级 EIP-1559，它要求网络销毁用于支付基本费用的以太币以减少总供应量，许多人预计 ETH 代币净发行量将在 0.5% 到 4.5% 之间，具体取决于网络费用，同时使以太坊通货紧缩。

Kraken Smart — ConsenSys 合并后：以太坊现在通货紧缩了吗？

区块链领域最显着的工程成就之一是以太坊共识机制从 PoW 到 PoS 的成功实施，这已经进行了多年。

由于 PoS 与 PoW 的工作方式不同，我们将利用供应链指标来探索和了解供应动态。 这将包括对验证器、ETH 代币发行和 EIP-1559 销毁机制的影响的分析。

了解权益证明以太坊——槽、块和纪元

在以太坊 PoS 共识机制中，矿工被验证者取代，出块和验证过程如下。

以太坊 PoS 区块链由一系列平均间隔为 12 秒的槽构建而成。 每个时隙代表验证者构建和提议区块的机会。 每个插槽中可能有也可能没有块。

每组连续的 32 个时隙被分组为一个纪元。 该协议在每个时期选择 128 个验证者组成一个委员会。 算法只会选择该委员会中的一个验证者来在即将到来的时隙中提议一个区块。

委员会中的其余验证者将证明提议的区块和包含的交易遵循共识规则。 然后由三分之二的验证者网络系统完成这个纪元。

验证者

以太坊 PoS 协议允许验证者进入和退出验证网络。 在入口和出口，都有一个排队系统来调节验证者的数量，以确保网络的平稳运行，每个时期都有一个流失限制。

考虑以下：

如上图所示，在信标链历史的大部分时间里，活跃验证者一直在增加。

信标链于 2020 年 12 月推出，是新 PoS 网络的协调机制，负责创建新区块，确保这些新区块有效，并奖励 ETH 中保护网络安全的验证者。

蓝线代表网络的强制上限或流失限制，随着更多验证者加入网络而上升。 在 5 月 21 日至 7 月 21 日、9 月 21 日和 5 月 22 日期间，新的验证者涌入。

另一方面，有些验证者离开网络，要么是自愿的，要么是由于恶意行为导致的罚没。 见下表：

截至目前，已有678人自愿退出。

上图显示，离开网络的验证者数量相对较少，而加入网络的验证者数量不断增加。 尽管加密冬天漫长且宏观经济形势不确定，但这表明人们对以太坊网络的未来充满信心，这是一个强有力的积极指标。

验证者质押余额

当验证者进入网络时，每个验证者必须至少存入 32 ETH。 质押的总价值反映了所有质押存款的总和，见下文。

截至目前，网络中存入的 ETH 总量为 1390 万枚。 我们还可以观察到沉积的以太币在稳定增加。 需要注意的是，在计划于 2023 年初进行的上海升级之前，无法提取存入的以太坊。这是对以太坊网络未来充满信心的另一个令人鼓舞的迹象。

验证者损失

投资者将以其质押保证金的平均价格将 ETH 存入信标链质押合约。 见下表：

红色曲线显示质押存款的平均价格，目前为 2326 美元，远低于今天每 ETH 1300 美元的平均交易价格，这意味着验证者的大量未实现损失。 这可以在黄色图表中进一步看出，该图表显示了未实现的损失金额，目前为 139 亿美元。

这可能预示着当 ETH 存款在 2023 年可以提取时会发生什么。如果未实现的损失继续增加，但验证者数量增加并且抛售量仍然很小，这将意味着对该网络、其效用、采用和对以太坊的未来潜力充满信心。 由于区块链行业正在迅速扩张，全球采用仍处于早期阶段，网络参与者的信心至关重要。

供应动态

为了确定和评估 Ether 的效用，让我们首先分析整个网络中 ETH 供应的当前集中度。 效用越大，对 Ether 的需求就越大，购买压力就越大，使网络更加通缩，并降低不确定时期资本外逃的风险。

该图显示了这些高度集中的 ETH 供应的区域视角，以便进行比较。 供应面积表示为流通供应量的比例。

橙色区域代表交易所持有的供应，红色区域代表智能合约中的供应，紫色区域代表信标链中验证者持有的抵押供应。

正如我们所见，大部分供应都存储在智能合约中，这意味着大部分 ETH 都在使用，产生网络费用收入并支付验证者费用。 在支持以太坊智能合约生态系统的背景下，验证者锁定的 ETH 正在有意义地增长，进一步减少了以太坊的供应。 在这种情况下，以太坊在很大程度上被网络利用，无论是用于智能合约还是网络安全。

以太坊的ETH发行

估计以太坊的年度 PoS 发行量作为验证器数量的函数。 这意味着随着越来越多的验证者参与以太币的发行，以太币的发行量将会增加。

上图显示，预计ETH发行总量将继续上升。 自 1 月 22 日以来，每年铸造的 ETH 数量从 227k ETH 增加到今天的 675k ETH。 随着更多验证者加入网络，这个数字将继续增加。

由于更高的 ETH 发行量不利于网络通缩，因此存在一条收益率曲线，其中验证者从其存入的 ETH 中获得的回报随着数量的增加而下降。 见下文：

上图反映了质押 32 个 ETH 的验证者以 ETH 计价的年回报率 (%)。 验证者数量越多，回报率越低，进而减少加入验证者的数量以太坊通缩机制，拉平曲线，减少 ETH 的发行量。 目前的收益率为 4.8%，低于 1 月 22 日的 14%，并可能进一步下降至 2-3% 的范围，届时不太可能有更多的验证者加入网络。

综上所述，我们可以通过结合 EIP-1559 销毁机制来评估通货膨胀率并确定网络是否通缩。

以太坊通货膨胀率

考虑下图，它说明了有多少以太币被创造并释放到市场上。

目前的发行率（铸造供应）为 0.56%，远低于以太坊从 PoW 共识机制迁移之前发行的 4% ETH。 只要验证者的数量增加，这个数字就会继续上升，这可能会持续到上海升级，之后由于质押的 ETH 可提取，这个数字可能会开始下降。 考虑下图所示的差异：

我们可以看到，当合并于 2022 年 9 月 15 日执行时以太坊通缩机制，每日 ETH 发行量从平均约 13k ETH/天下降到平均 800 ETH/天。

EIP-1559 销毁

现在让我们将以太坊代币销毁 (EIP-1559) 添加到组合中。

看看上面的图表，它显示了从 4 月 22 日到今天的 EIP-1559 销毁周期。 该图仅模拟 PoS 模型，不包括旧 PoW 模型下的任何代币发行。 该模拟将帮助我们确定 EIP-1559 的作用，并评估其对如何使以太坊成为通缩网络的全面影响。

在蓝色区域我们可以看到 PoS 下的名义发行率，在红​​色区域我们可以看到应用的 EIP-1559 销毁率。 如果合并在 4 月 22 日生效，紫色曲线将表明以太坊在大部分加密货币牛市中都处于通缩状态。

从 7 月 25 日开始，紫色曲线进入蓝色区域，意味着销毁量小于 PoS 发行量，使得网络再次膨胀。 正如我们所见，以太坊目前处于通货膨胀状态。

考虑到这一点，合并后的以太坊是通货膨胀的，但将网络移动到通货紧缩区并不需要太多，即 15 gwei 的汽油费。 鉴于上个月以太坊平均在 10 gwei 左右，该网络将在下一次牛市中高度通缩。 随着时间的推移，这个数字会进一步增加。

总结

截至目前，以太坊继续主导 DeFi，占其生态系统总价值的 57.58%。

此外，去中心化交易所 65% 以上的交易量发生在以太坊网络上。

自合并以来，以太坊仍然是产生大部分费用的顶级网络。

cryptofees.info

截至目前，考虑到上述数据，以太坊仍然是智能合约链的霸主，虽然这个领域有很多竞争对手，如 Cardano、Avalanche、Solana 等，但用户仍然主要使用以太坊。

以太坊正计划实施进一步的网络升级。 以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 分享了他对未来的愿景。 它的下一个重大升级将是分片，以太坊基金会称这是一种扩展解决方案，将进一步实现最便宜的二层区块链降低汇总或捆绑交易的成本，并使用户更容易操作节点来保护安全以太坊网络。 通过这次升级，以太坊将能够每秒处理 100,000 笔交易，比 VISA 快得多。

以太坊的采用可能会增加，特别是如果以太坊确实成为 CBDC 的首选网络。 目前，至少有两个国家正在以太坊网络上实施他们的试点项目。 澳大利亚储备银行正在与数字金融合作研究中心 (DFCRC) 合作进行试点。 DFCRC 将开发和安装 eAUD（澳元）平台作为私有的、许可的以太坊（Quorum）实施。 eAUD 账本将作为中央平台在澳大利亚储备银行的管理和监督下运行。

挪威银行也在利用以太坊作为其 CBDC。 挪威银行已经发布了 CBDC 沙箱的源代码，并确认该项目的原型基础设施是基于以太坊技术的。 开源代码已经在 GitHub 上可用，允许测试基本的代币管理用例，包括铸造、燃烧和转移以太坊的 ERC-20 代币。

国际清算银行（BIS）与以色列、挪威和瑞典央行宣布将启动“破冰计划”，共同探索央行数字货币如何用于国际零售和汇款支付。 国际清算银行是由全球 61 家中央银行组成的协会。 它在多地设立了创新中心，重点探索包括CBDC在内的新金融技术的应用。 CBDC是各国主权货币的数字化版本。

随着以太坊上 CBDC 试点项目的成功，它有可能成为几家主要中央银行的首选智能链。 届时，这将是一股不可忽视的力量。